大发体育4 月已过，年报季告一段落。《每日经济新闻》记者从 Wind 概念股分类中筛选出 18 家医美企业，试图从中探究 2022 年医美行业发展的一些特点与趋势。

　　18 家企业中，共有 8 家企业实现营收正向增长，其中同比增幅最大的为珀莱雅（SH603605，股价 161.54 元，市值 458 亿元），2022 年营收同比增幅达 37.82%。其次为爱美客（SZ300896，股价 513.38 元，市值 1110.75 亿元），同比增幅为 33.91%。营收同比降幅最大的为冠昊生物（SZ300238，股价 12.94 元，市值 34.31 亿元），同比下滑 22.84%。

　　在归母净利润方面，医美行业则略显惨淡—— 18 家企业中，仅 6 家实现归母净利润同比上涨，其中增幅最大的是珀莱雅。相较于珀莱雅超 4 成的增长，不少医美企业的归母净利润下滑幅度较大。金发拉比（SZ002762，股价 10.11 元，市值 35.79 亿元）和悦心健康（SZ002162，股价 4.12 元，市值 38.17 亿元）的归母净利润同比下滑超 700%，多家利润下滑程度较大的企业均属于医美机构赛道。

　　医美上下游企业依然呈现出巨大分化的同时，国货护肤品、功能性护肤品企业之间的分化也进一步加剧。其中，珀莱雅 2022 年营收、净利润增长较快，而贝泰妮在保持增长的同时出现了毛利率下滑的情况。

　　记者从 Wind 医美概念股分类中筛选出 18 家企业，囊括上游医美原料厂商、下游医美机构及护肤品制造销售企业等。

　　这 18 家企业中，2022 年营收规模居于前三位的分别是华东医药（SZ000963，股价 41.28 元，市值 724.05 亿元）、鲁商发展（SH600223，股价 11.26 元，市值 114.47 亿元）和上海家化（SH600315，股价 29.71 元，市值 201.69 亿元），排名最末的则为金发拉比，华东医药去年营收规模约是金发拉比营收规模的 154 倍。

　　src=归母净利润规模排名前三的企业则是华东医药、爱美客和贝泰妮。三家企业分别实现归母净利润 24.99 亿元、12.64 亿元和 10.51 亿元。亏损程度最大的分别是国际医学（SZ000516，股价 10.59 元，市值 240.95 亿元）和 *ST 美谷（奥园美谷，SZ000615，股价 4.05 元，市值 31 亿元），去年归母净利润分别为亏损 11.77 亿元和亏损 15.83 亿元。除这两家企业外，处于亏损状态的还有悦心健康、冠昊生物和金发拉比。

　　在业绩方面，共有 8 家企业实现营收正向增长，其中同比增幅最大的为珀莱雅，在报告期内营收同比增幅达 37.82%。其次为爱美客，同比增幅为 33.91%。营收同比降幅最大的为冠昊生物，同比下滑 22.84%。

　　归母净利润方面，医美行业则略显惨淡—— 18 家企业中，仅 6 家实现归母净利润同比上涨，其中增幅最大的是珀莱雅，同比增长 41.88%。相较于珀莱雅超 4 成的增长，不少医美企业的归母净利润下滑幅度较大。金发拉比和悦心健康的归母净利润同比下滑超 700%，冠昊生物归母净利润同比下滑 517.76% ……记者注意到，多家利润下滑程度较大的企业均属于医美机构赛道。

　　src=在研发费用投入方面，最 舍得 的分别是华东医药、华熙生物（SH688363，股价 94.97 元，市值 457.3 亿元）和贝泰妮，研发费用分别是 10.16 亿元、3.88 亿元和 2.55 亿元。其中，同比增幅最大的是贝泰妮，研发费用同比增长 124.96%大发体育。

　　近年来，在医美行业中最受关注的企业莫过于医美原料 三剑客 ——爱美客、华熙生物和昊海生科。

　　从营收规模来看，从高到低依次排序为华熙生物、昊海生科和爱美客。从归母净利润规模来看，从高到低则依次为爱美客、华熙生物和昊海生科。

　　2022 年，三家企业毛利率都维持在 70% 以上。最高的为爱美客，2022 年毛利率为 94.85%，华熙生物和昊海生科分别为 78.37% 和 68.98%。

　　虽然营收规模不及另外两家，爱美客仍凭借高毛利保住了归母净利润第一的位置。华熙生物实现营收、净利双增长，但盈利增幅出现下滑。昊海生科则成为唯一一家增收不增利的企业。

　　值得一提的是，相较于此前的高速增长，爱美客的业绩增长在去年出现了 泄力 。相比较 2021 年 104.13% 的营收增速和 115.55% 的扣非归母净利润增速，公司去年营收、扣非归母净利润增速分别为 33.91%、30.92%，均出现了大幅下滑。其净利润增速也是近 7 年来最低水平。

　　src=公司去年第四季度扣非归母净利润也是 2021 年以来，首次出现单季度同比下滑的情况。

　　从产销状况来看，爱美客产销比（销量 / 产量）较 2021 年大幅下滑，库存同比大幅增长。值得关注的是，包含爱美客重磅单品濡白天使在内的凝胶注射产品，其销量仅同比增长 4.7%，增速不及 2021 年（2021 年增速为 15.74%）。目前看来，濡白天使并未复制溶液类注射产品嗨体此前的成功。

　　以华熙生物为例，自 2020 年起大发体育，功能性护肤品取代了原料产品，成为华熙生物营收的主要来源。2022 年，华熙生物的原料产品占公司主营业务收入的 15.41%，而功能性护肤品占据 72.45%。具体来看，华熙生物功能性护肤品主要包含润百颜大发体育、夸迪、米蓓尔、BM 肌活四大品牌。

　　src=昊海生科则通过并购方式持续拓展不同方向的业务，目前已经形成 医美 + 眼科 + 骨科 模式。其中，眼科已经成为昊海生科营收第一的板块，医疗美容与创面护理产品、骨科产品分列第二和第三。去年 2 月，昊海生科花费 2.05 亿元，获得激光医疗设备厂商欧华美科 63.64% 的股权，将业务拓展至射频及激光美容领域。2022 年昊海生科射频及激光设备产品实现 2.90 亿元营业收入，接近玻尿酸类营收。

　　财报显示，华熙生物、昊海生科、爱美客在 2022 年研发支出分别为 3.88 亿元、1.82 亿元和 1.73 亿元，在总营收中的占比分别为 6.1%、8.55% 和 8.93%。

　　除了玻尿酸 三剑客 ， 拥有少女针 Ellanse 伊妍仕的华东医药去年业绩表现较为亮眼。2022 年，华东医药的医美板块整体保持快速增长，合计实现营业收入 19.15 亿元 ( 剔除内部抵消因素 ) ，国内外医美业务收入均创历史最高水平。按可比口径 ( 剔除华东宁波 ) 同比增长 91.11%。去年，伊妍仕的全年销售收入超过 6 亿元大发体育。

　　通过前述数据和业绩排名可以看到，以珀莱雅为代表的国货护肤品企业表现亮眼。

　　珀莱雅去年实现营业收入 63.85 亿元，同比增长 37.82%；实现归母净利润 8.17 亿元，同比增长 41.88%。从产品来看，2022 年，珀莱雅品牌收入为 52.64 亿元，占比为 82.74%；彩棠品牌是其第二大营收来源，为 5.72 亿元，占比 8.99%。

　　作为老牌国货护肤品，珀莱雅近年来为焕发新机也投入了不少销售费用。2020 年至 2022 年，珀莱雅的销售费用分别为 14.97 亿元、19.92 亿元、27.86 亿元大发体育，销售费用率分别达到了 39.9%、42.98%，43.63%，其中形象宣传推广费是重要大头，三年下来，仅形象宣传推广费就达到了 53 亿元。

　　另一家功能性护肤品代表企业贝泰妮，2022 年营业总收入为 50.14 亿元，同比增长 24.65%；扣非归母净利润为 9.51 亿元，同比增长 17%。值得关注的是，虽业绩双增，但截至 2022 年底，公司销售毛利率已连续 5 年下降。

　　大单品依赖是贝泰妮一直受到外界质疑的问题之一。2022 年，贝泰妮核心品牌薇诺娜品牌创收约合 48.85 亿元，占比 97.44%；薇诺娜宝贝销售收入 1.01 亿元，占比 2.02%；其余数个品牌合计创收仅 0.27 亿元，占比仅 0.54%。

　　除了过度依赖薇诺娜，贝泰妮的销售毛利率更是连续 5 年下滑，从 2017 年的 81.28% 下滑至 2022 年的 75.21%。2022 年，公司销售净利率由 21.48% 下降至 20.95%。随着规模扩大，贝泰妮的销售费用由 2017 年的 3.28 亿元升至 2022 年的 20.48 亿元，增幅超 5 倍，占收入比重均在 40% 以上。

　　除了自身业绩增长乏力，贝泰妮 2021 年年报中披露的前十大股东至少有 6 家大股东持股减少。贝泰妮也在寻找新的业绩增长点。继收购彩妆品牌后，2022 年贝泰妮持续加码研发，全年投入研发费用为 2.55 亿元，同比增长 124.96%。