大发体育22年全年业绩承压，23Q1业绩超预期。1）2022年：公司实现营收38.78亿元/+1.2%，归母净利润0.16亿元/-90.7%，扣非归母净利润111.32万元/-99.4%大发体育，疫情扰动下业绩明显承压大发体育大发体育。2）2023Q1：公司实现营收11.40亿元/+21.3%大发体育，归母净利润0.62亿元（去年同期-90.12万元），扣非归母净利润0.63亿元（去年同期-81.10万元），主要系疫情放开后女装和医美业务快速复苏+投资收益扩大。

　　盈利预测与投资建议：考虑疫后消费复苏公司业绩释放，我们预计2023-2025年公司营收为46.50/54.58/63.80亿元，上调归母净利润为1.66/2.50/3.29亿元（23-24原值为1.16/2.02亿元）。采用分部估值法：1）女装：预计2023年实现净利润0.59亿元，给予23年20倍PE，对应市值11.70亿元；2）医美：采用PS估值，预计23年贡献营收18.58亿元，给予23年10倍PS大发体育，对应市值185.81亿元；3）婴童：预计23年实现净利润0.18亿元，给予23年30倍PE，对应市值5.49亿元。合计目标市值203亿元，目标价格45.93元，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费复苏不及预期的风险；医美市场竞争加剧的风险；业务模式变化的风险。