大发体育1）9月旺季迎来环比显著改善。7-8月医美部分终端机构表现平淡或因暑期出行影响，9月旺季以来迎来显著环比修复。2）华东医药司美格鲁肽研发进展突破，构筑最全减重矩阵。华东医药宣布其司美格鲁肽注射液降糖适应症 III 期临床试验完成首例患者入组及给药，后续也计划启动减重适应症的临床试验；此外7月、9月份公司旗下利拉鲁肽注射液和口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片分别获NMPA批准上市，公司减重获批持续突破，当前已构筑最全减重矩阵。3）乔雅登“丰颜”鼻部适应症获NMPA注册批准，适用于鼻背、鼻小柱和前鼻棘部位骨膜上层（硬骨膜上和/或软骨膜上）注射，以改善外鼻体积及形态，基于此丰颜同时涵盖了面颊部及鼻部两大适应症，将为打造全面部美学提供更加精细的方案大发体育。4）重组胶原再迎重磅投资，江苏创健医疗宣布完成超2亿元的B轮融资，由路威凯腾（L Catterton）及中信里昂资本联合领投大发体育，创东方投资、铭丰资本跟投，其中L Capital 为属于LVMH集团旗下的私募股权公司，重组胶原热度延续投资。

　　核心观点：9月医美终端在旺季驱动下迎来显著回暖，彰显美护下游需求强韧性。此外据我们调研当前超头影响正逐步消退，双11预计正常推进，抖音双11招商开启，预计新渠道的崛起及品牌解绑主播加强自有运营为核心趋势，长期来看国货崛起仍为核心趋势，国货品牌本土份额远期空间有望从27%提升至50%。建议关注1）医美板块【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等；2）美妆板块【贝泰妮】、【巨子生物】，【珀莱雅】、【水羊股份】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。

　　行业变化：（1）抖音双11好物节9月19日开始招商，本次双11平台层面相比去年主要有几点变化：1、活动时间从10月31日提前至10月20日；2、22年200-30的自愿报名商家出资的平台优惠券折扣，变成23年15%折扣的百分比折扣，且若不参与该折扣则不得参与其他活动大发体育。3、商家准入要求小幅调降；（2）菜百股份发布Q3业绩预增公告，Q3营收约37亿-42亿元，同比增长15.78%到31.43%；小商品城发布Q3业绩预增公告，预计2023Q1-Q3归母净利润22.68亿元到24.3亿元，同比增加40%到50%。

　　零售观点：当前经济尤其是需求端的修复需要时间。在整体经济增速放缓的当下，兼具投资+消费属性的黄金珠宝23H1需求较好大发体育，有望延续高景气，建议关注【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。

　　行业变化：1）杭州亚运会将于9.23-10.8在杭州举行，期间叠加国庆8天长假，有望提振赛事关注度和参与度，利好运动品牌。其中361度作为杭州亚运会官方合作伙伴，借势进行相关营销活动与品牌升级，有望最为受益。2）Adidas重振中国市场。本周Adidas新任CEO首次访华，表示中国是阿迪达斯全球三大战略重点市场之一。9月20日Adidas苏州自动化配送中心“X”举行开业仪式，后续将逐步实现从‘以产定销’向‘以销定产’升级，打造柔性供应链模式。

　　核心观点：当前品牌端板块估值整体处于底部区间，近期地产政策陆续发布有望提振消费大发体育，8月以来终端流水持续改善。男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现，建议关注【报喜鸟】、【比音勒芬】、【海澜之家】；运动品牌流水稳健，盈利能力有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】。制造端在海外品牌持续去库下，订单拐点有望于9月出现，下半年业绩有望呈持续改善趋势，其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大，业绩弹性更大，建议关注【申洲国际】、【华利集团】、【伟星股份】。

　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险